21、套利策略的评估体系：收益风险比、Calmar比率、胜率与盈亏比、策略稳定性评估

做量化交易这些年，我见过太多人一上来就问：「你这个策略年化收益多少？」

说实话，这个问题本身就有问题。收益高不代表能赚钱，关键是你承担了多少风险去换这个收益。我有个朋友，2019年跑了一个螺纹钢的跨期套利，年化干到40%，结果2020年3月一波极端行情，三天回撤了35%——直接爆仓了。

所以，评估套利策略，不能只看收益。今天我们就来聊聊，一套完整的评估体系该怎么搭。

一、收益风险比：最直观的「性价比」指标

收益风险比，说白了就是你每承担1块钱的风险，能赚回多少钱。

公式很简单：

收益风险比 = 年化收益率 / 最大回撤

举个例子：

• 策略A：年化20%，最大回撤10% → 收益风险比 = 2.0
• 策略B：年化30%，最大回撤25% → 收益风险比 = 1.2

你选哪个？我个人习惯选A。为什么？因为回撤大了，你拿不住。我见过太多人策略回撤15%就慌了，手动平仓，结果后面涨了50%跟他没关系。

二、Calmar比率：更严格的「压力测试」

Calmar比率和收益风险比很像，但它用的是「最大回撤」的绝对值，而不是百分比。公式：

Calmar比率 = 年化收益率 / 最大回撤（绝对值）

嗯，这里要注意：最大回撤是用「金额」算的，不是百分比。比如你本金100万，最大回撤了20万，那分母就是20万。

为什么这个指标重要？因为套利策略经常遇到「慢刀子割肉」的情况——每天亏一点点，累计下来回撤很大。Calmar比率能帮你识别这种风险。

我记得有一次，我跑一个豆粕和菜粕的价差套利，策略回测看起来不错，年化18%，最大回撤8%。但Calmar比率算下来只有1.2。我仔细一看，原来回撤持续了整整4个月，虽然幅度不大，但时间太长，资金利用率极低。

三、胜率与盈亏比：硬币的两面

很多人喜欢高胜率的策略，觉得「10笔交易赢8笔」很爽。但说实话，胜率是骗人的。

来看个例子：

策略	胜率	平均盈利	平均亏损	盈亏比	期望收益
策略X	80%	1%	5%	0.2	-0.2%
策略Y	40%	5%	2%	2.5	+0.8%

你看，策略X胜率80%，但期望收益是负的。为什么？因为亏一次就把前面赚的全吐回去了。

我个人习惯用这个公式来评估：

期望收益 = 胜率 × 平均盈利 - (1 - 胜率) × 平均亏损

期望收益必须为正，而且越大越好。对于套利策略，我一般要求盈亏比至少2:1，胜率不低于40%。两者结合，才能稳定盈利。

四、策略稳定性评估：别被回测骗了

这是最容易被忽视的一环。你想想看，一个策略回测年化30%，但每年收益波动极大——第一年赚50%，第二年亏10%，第三年赚80%——你敢实盘吗？

我常用的稳定性评估指标有这几个：

1. 夏普比率：衡量每单位波动带来的超额收益。套利策略一般要求夏普 > 1.5。
2. 最大回撤持续时间：回撤持续多久？超过3个月就要警惕。
3. 月度胜率：每个月都赚钱吗？如果某个月份总是亏，可能是季节性因素。
4. 滚动回测：把数据分成多段，每段单独回测，看结果是否一致。

我记得有一次，我回测一个股指期货的期现套利策略，整体表现很好。但当我做滚动回测时发现，2015年股灾期间策略完全失效——因为期指跌停，无法平仓。这就是稳定性问题。

五、把这些指标串起来：一个完整的评估框架

说了这么多，到底怎么用？我一般按这个流程来：

1. 先看收益风险比和Calmar比率 → 是否大于1.5？
2. 再看胜率和盈亏比 → 期望收益是否为正？
3. 然后看夏普比率和最大回撤持续时间 → 是否稳定？
4. 最后做滚动回测和极端行情测试 → 是否可靠？

只有四个步骤都通过了，我才会考虑实盘。缺一个都不行。

你想想看，量化交易的本质是什么？不是预测市场，而是管理风险。评估体系就是你的风险管理工具。没有这套工具，你就是在裸泳。