第十八章 黑色系品种实战：螺纹钢/热卷基差特征、铁矿石期现联动、焦炭焦煤套利逻辑

黑色系，说白了就是国内期货市场的「硬通货」。螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤，这几个品种每天成交量巨大，波动也够刺激。我做了这么多年量化，黑色系一直是我的重点战场。今天咱们就聊聊这几个品种的实战玩法。

一、螺纹钢与热卷：基差里的「兄弟局」

螺纹钢和热卷，都是钢材，但用途不同。螺纹钢主要盖房子，热卷主要做汽车、家电。这两个品种的基差特征，我总结下来就一句话：淡旺季错位，基差有规律。

1. 基差的季节性特征

螺纹钢的旺季在春季（3-5月）和秋季（9-11月），因为工地开工多。热卷的旺季相对平稳，但受汽车产销影响大。所以你会发现：

• 春季：螺纹钢基差容易走强（现货涨得快），热卷基差相对温和。
• 夏季：螺纹钢需求回落，基差收窄；热卷进入淡季，基差也偏弱。
• 冬季：螺纹钢冬储行情，基差可能走弱；热卷年底备货，基差反而走强。

2. 卷螺差套利

卷螺差，就是热卷价格减去螺纹钢价格。这个价差通常在-100到+300元/吨之间波动。逻辑很简单：

• 当热卷需求好（比如汽车销量大增），卷螺差会走强。
• 当螺纹钢需求好（比如房地产开工旺季），卷螺差会走弱。

我常用的策略是：当卷螺差低于0时，做多卷螺差（买热卷卖螺纹钢）；当卷螺差高于250时，做空卷螺差（卖热卷买螺纹钢）。止损设在50元/吨左右。

二、铁矿石期现联动：外盘与内盘的「双簧戏」

铁矿石这个品种，很有意思。它既有国内期货（大商所），又有国外期货（新加坡交易所）。两个市场联动性极强，但又不完全同步。

1. 内外盘价差

铁矿石的内外盘价差，主要受汇率、运费、关税影响。正常情况下，内盘价格 = 外盘价格 × 汇率 + 运费 + 关税。但实际交易中，这个价差会波动。

影响因素	对价差的影响	我的应对
人民币升值	内盘相对外盘走弱	做空内盘，做多外盘
海运费上涨	内盘相对外盘走强	做多内盘，做空外盘
国内环保限产	内盘需求下降，价差收窄	观望或轻仓

我记得2021年有一次，海运费暴涨，内外盘价差一下子扩大到历史极值。我当时果断做了多内盘空外盘的套利，一周时间赚了15%。但说实话，这种机会不常有，一年也就一两次。

2. 期现联动特征

铁矿石的期现联动，比螺纹钢更紧密。因为铁矿石的现货市场相对集中，主要就是几个大矿山的货。所以你会发现：

• 期货涨，现货跟涨：但现货涨得慢，基差会先扩大后收窄。
• 期货跌，现货跟跌：但现货跌得慢，基差会先收窄后扩大。

三、焦炭焦煤套利逻辑：上下游的「跷跷板」

焦炭和焦煤，一个是下游产品，一个是上游原料。它们的关系，说白了就是「焦化厂利润」的体现。焦化厂利润 = 焦炭价格 - 焦煤价格 × 1.33（大约1.33吨焦煤产1吨焦炭）。

1. 焦化利润套利

当焦化利润过高时（比如超过500元/吨），说明焦炭供不应求，或者焦煤供应过剩。这时候可以做空焦化利润：卖焦炭，买焦煤。反之，当焦化利润过低时（比如低于100元/吨），可以做多焦化利润：买焦炭，卖焦煤。

我一般用这个公式来算：

焦化利润 = 焦炭价格 - 焦煤价格 × 1.33 - 加工成本（约200元/吨）

举个例子：焦炭价格3000元/吨，焦煤价格2000元/吨，那么焦化利润 = 3000 - 2000×1.33 - 200 = 3000 - 2660 - 200 = 140元/吨。这个利润偏低，可以考虑做多焦化利润。

2. 跨品种套利的时机

焦炭焦煤的套利，最好在以下时机做：

• 焦化厂开工率变化时：开工率上升，焦煤需求增加，焦炭供应增加，利润可能收窄。
• 环保限产政策出台时：限产通常对焦炭影响更大（因为焦化厂是环保重点），焦炭供应减少，利润可能扩大。
• 煤矿安全检查时：焦煤供应减少，焦煤价格涨，焦化利润收窄。

四、知识体系总览

下面这张图，是我自己整理的黑色系品种核心逻辑。你一看就明白了：

这张图把黑色系的核心逻辑串起来了。你想想看，螺纹钢和热卷看基差，铁矿石看内外盘联动，焦炭焦煤看利润。三个板块各有各的玩法，但核心都是寻找价差的非理性偏离。

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